El 25 de septiembre de 2025, se anunció que nueve bancos europeos, entre ellos UniCredit, ING y CaixaBank, habían creado un consorcio para emitir una moneda estable en euros, una criptomoneda cuyo valor está vinculado al euro.
Aunque las monedas estables son menos volátiles que las criptomonedas normales como Bitcoin, a pesar de su nombre, no son intrínsecamente estables. Permitir que los bancos establezcan sus propios bancos podría desestabilizar aún más la ya atribulada economía de la eurozona y exacerbar las consecuencias de cualquier futuro colapso del mercado.
Las criptomonedas y las monedas estables en particular pueden entenderse como tokens de casino digitales. Imagina que vas al casino A. En la entrada te dan una ficha (con la inscripción del casino) a cambio de euros. Pasas unas horas en el casino, tienes suerte y al final de la noche tienes la ficha A del casino en tu bolsillo.
La noche siguiente, vas al Casino B. Al entrar, te das cuenta de que no tienes dinero, solo una ficha del Casino A. El cajero del Casino B le pregunta a su jefe si puede aceptar fichas del Casino A. El jefe responde: “Claro, conozco el Casino A, es un negocio saludable”. Luego cambian su token de Casino A por un token de Casino B. El jefe del Casino B acepta el token del Casino A por una sola razón: confianza.
Las monedas estables se basan en la confianza
De esta historia se pueden sacar dos conclusiones. Primero, poder usar un token del Casino A al Casino B es algo bueno. De lo contrario, tendría que ir al casino A, convertir el token a euros, regresar al casino B y cambiarlo por un token de casino B. El intercambio directo de tokens reduce los costos de transacción.
En segundo lugar, los tokens reemplazan al efectivo. Si nuestros hipotéticos casinos confían entre sí, entonces no importa quién emita la ficha: una ficha de cualquier casino siempre vale un euro.
Los problemas surgen cuando los casinos empiezan a desconfiar unos de otros. En nuestro ejemplo, el jefe del Casino B podría decir: “Puedes aceptar esto, pero con un descuento, dale sólo la mitad del token del Casino B”. Incluso podrían decir: “¿Casino, eh? ¡De ninguna manera, sus fichas no valen nada!”.
Las monedas estables pueden perder valor rápidamente
Como se mencionó anteriormente, nueve bancos de la eurozona planean emitir una moneda estable en euros. En nuestro ejemplo, podemos pensar en estos bancos como el Casino A. Podrás ir a uno de estos bancos y comprar “su moneda estable” a cambio de un euro, probablemente más de un euro (los bancos querrán ganar una comisión por esto).
Si todo el mundo confía en estos bancos, una de “sus monedas” y un euro tendrán el mismo valor. La principal ventaja de “tu propia moneda” es que puedes realizar transferencias al instante. Hoy en día, una transferencia bancaria, incluso dentro del país, puede tardar hasta tres días.
La moneda estable del euro puede parecer excelente, pero existe una condición principal para mantener su valor: todos deben confiar en estos bancos. Sabemos que no siempre es así: la gente puede perder rápidamente la confianza en los bancos y, a menudo, los bancos ni siquiera confían entre sí. Durante una crisis financiera, la confianza puede desaparecer de la noche a la mañana.
No tenemos que mirar muy lejos en el pasado para encontrar evidencia de esto. En 2008, tras el colapso de Lehman Brothers, los préstamos interbancarios (los bancos se prestan dinero entre sí) se congelaron. Los bancos no confiaban en la calidad de los activos de otros bancos, por lo que tenían miedo de concederles préstamos. Si tuvieran miedo de prestar dinero al banco, ciertamente no estarían felices de aceptar “su moneda” sin un descuento significativo.
Los activos no son protección
Los defensores de las monedas estables sin duda argumentarán que no tenemos nada de qué preocuparnos porque habrá regulaciones para garantizar que los bancos tengan suficientes activos para respaldar el token. Los bancos deberán tener activos líquidos correspondientes al valor de los tokens que emitan.
Sin embargo, la historia nos ha demostrado que los precios de los activos pueden bajar inesperadamente durante una crisis financiera. Antes de 2007, los inversores creían que los valores respaldados por hipotecas (MBS) de alto riesgo eran tan seguros como los bonos del gobierno estadounidense. Asimismo, hasta agosto de 2007, los bonos del Estado español se consideraban tan seguros como los alemanes.
Esta pérdida de confianza provocó la caída del mercado en 2008, pero si las monedas estables hubieran estado en escena, las cosas habrían sido mucho peores. Si las monedas estables hubieran existido en 2008, los tenedores de deuda pública española (o MBS de alto riesgo) habrían visto un colapso en el valor no sólo de sus propios activos, sino también de todas las personas que optaron por colocar sus ahorros en monedas estables. Esto agravaría el ya devastador impacto de la crisis: la “Gran Gran” Recesión.
Stablecoin emitida por el BCE
Existen beneficios potenciales al tener una moneda digital. Imagine tener un depósito en el Banco Central Europeo (BCE) y usar su token para realizar transacciones instantáneas (desde comprar un café hasta dárselo a su hija que estudia en el extranjero). ¡Nadie se preocupará de que el BCE se quede sin euros, porque son ellos quienes los imprimen!
El euro digital también podría ser adoptado por otros países, lo que convertiría al euro en un verdadero rival del dólar estadounidense como moneda de reserva. Estados Unidos ya se ha prohibido dar ese paso: la Ley Genius, que regula las monedas estables en Estados Unidos, prohíbe a la Reserva Federal crear dólares digitales.
En tales circunstancias la elección parece obvia. Un euro digital oficial respaldado por el BCE es una propuesta mucho mejor que un consorcio de bancos privados que compiten para promover su propia moneda digital inherentemente volátil.
