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Para el Lloyd’s (LSE:LLOY) el precio de las acciones alcanzará los 100 peniques, el banco Tapa del mercado tendría que aumentar en un 93%, hasta 51.800 millones de libras esterlinas. Para Vodafone (LSE: VOD), su valoración en el mercado de valores tendría que ser de 26.700 millones de libras esterlinas, es decir, un 42% más. Estas cifras se basan en los precios de cierre del 28 de marzo.
Una lección de historia
El siguiente gráfico muestra que tan recientemente como en Semana Santa de 2023, el gigante de las telecomunicaciones estaba valorado en este nivel.
Mirando cinco años atrás, la valoración bursátil de Lloyds alcanzó su punto máximo en marzo de 2019, cuando se acercaba a los 49.000 millones de libras esterlinas. Pero a finales de 2015 superaba los 52.000 millones de libras.
Gráfico por TradingView
Por lo tanto, la historia me dice que es más probable que el gigante de las telecomunicaciones llegue primero a £1.
Pero como Warren Buffett una vez advirtió: “Si la historia pasada fuera todo lo que se necesita para jugar al dinero, las personas más ricas serían bibliotecarios“.
Tiempos complicados
Sin embargo, Vodafone no parece muy querido por el momento. Para intentar revertir esta situación, la empresa se ha embarcado en otro ejercicio de reestructuración. Se espera que surja un negocio mucho más ágil (y más eficiente).
Un elemento central de su plan es su decisión de vender sus divisiones en España e Italia. Esto eliminará 2.000 millones de euros del EBITDAaL (beneficios antes de impuestos sobre intereses, depreciación y amortización, después de arrendamientos), pero debería mejorar su retorno sobre el capital empleado en al menos un punto porcentual. Y 8.000 millones de euros de los ingresos se han destinado a reducir la enorme deuda de la empresa.
Pero con ganancias más bajas, los inversores tendrán que aplicar un múltiplo de ganancias más alto a la acción para que alcance £1.
El mayor proveedor de telecomunicaciones de Europa, Deutsche Telekom, tuvo un EBITDAaL de 40.200 millones de euros en 2023. Sus acciones cotizan actualmente a 2,77 veces los beneficios. Si Vodafone pudiera alcanzar una valoración similar, el precio de sus acciones tras la reestructuración sería de 101 peniques.
| AÑO FINANCIERO | EBITDAaL AJUSTADO (millones de euros) |
|---|---|
| 2016 | 14.2 |
| 2017 | 14.1 |
| 2018 | 14.7 |
| 2019 | 13.9 |
| 2020 | 14.9 |
| 2021 | 14.4 |
| 2022 | 15.2 |
| 2023 | 14.7 |
Sin embargo, decidió reducir su dividendo a la mitad. Aunque la acción todavía rinde un 4,5%, que es más que el FTSE 100 promedio del 3,9%, es difícil olvidar que los accionistas recibieron más de tres veces más en 2018 de lo que podrían recibir en 2025.
Un caballo oscuro
El precio de las acciones de Lloyds ha tenido una buena racha últimamente. Desde que se publicaron sus resultados de 2023 el 22 de febrero, las acciones del banco han subido de valor poco menos de un 20%.
Sin embargo, utilizando las métricas de valoración más comunes, todavía parece infravalorado.
Su relación precio-valor contable (PTB) es 0,82, lo que significa que su capitalización de mercado es menor que el valor de todos sus activos menos pasivos. Y como muestra el gráfico siguiente, era mucho mayor antes de la pandemia. Según su balance al 31 de diciembre de 2023, un ratio PTB de uno sugiere que las acciones del banco deberían valer un 44% más.
Gráfico por TradingView
Las ganancias por acción fueron de 7,6 peniques en 2023. Dado que se prevé que las tasas de interés caigan pronto, los analistas esperan que caigan a 6,6 peniques en 2024, antes de recuperarse en 2025 (7,8 peniques) y 2026 (8,9 peniques). La relación precio-beneficio de los últimos 12 meses del banco es actualmente de 6,8. Aplicar esto a la previsión de 2026 implica un precio de acción de 60 peniques.
Mi conclusión es que, aunque las acciones de Lloyds parecen infravaloradas, es poco probable que dupliquen su valor en el corto plazo. Creo que un precio objetivo de 100 peniques es un poco exagerado.
En cuanto a Vodafone, creo que se puede conseguir £1. Pero podría tomar algún tiempo mientras los inversionistas reflexionan sobre si el ejercicio de reestructuración va a cumplir lo que los directores han prometido.
