Tienen mala fama debido a su naturaleza de corto plazo, pero en esencia, son solo opciones con una vida útil más corta. Se les aplican todos los mismos principios de las opciones, por lo que si puede superar el estigma asociado con ellas, existen muchas oportunidades comerciales presentes. Como dijo una vez Euan Sinclair sobre este tema, “El gato doméstico y el tigre tienen más similitudes que diferencias”.
Y por cierto, para aquellos asociar opciones semanales con juegos de azar, debe saber que la mayoría de las instituciones financieras importantes hoy en día son actores importantes en los semanarios. Pregúntenle a Roni Israelov, ex gerente de estrategias de opciones de AQR, quien le dijo al Financial Times: “Si tengo opciones mensuales, obtengo 12 apuestas independientes por año. Si tengo opciones semanales, obtengo 52 apuestas por año. Diarias me dan 252. Si estás generando estrategias comerciales, la capacidad de tener más turnos al bate y Puede ser útil una mayor diversificación mediante la realización de operaciones más independientes”.
Mayor rotación de capital
Suponga que es un operador de opciones mecánicas que vende habitualmente opciones con vencimientos de 45 a 60 DTE con altas volatilidades implícitas. Tome sus ganancias al 50% de la ganancia máxima. Y podría mantener su operación promedio durante algunas semanas antes de alcanzar el nivel de ganancias deseado.
Si tomamos los mismos supuestos pero con vencimientos más cortos, de 10 a 15 días, mantendrá su operación promedio durante solo unos días.
Está rotando su capital varias veces más rápido y, suponiendo que pueda seleccionar operaciones con un valor esperado similar, podrá generar rendimientos más altos, aumentando el tamaño de su muestra y, en teoría, disminuyendo la varianza de su cartera.
Estoy simplificando a lo grande. Las opciones a corto plazo tienen diferentes propiedades en forma de dinámica de mercado y griegas que afectarán considerablemente esta ecuación.
Sin embargo, el concepto es que conseguir más “turno al bate”, para usar la palabra de Israelov en la introducción de este artículo, suele ser mejor, suponiendo que se pueda mantener el resto de las variables relativamente constantes.
La volatilidad es más… volátil en las opciones semanales (“Vol-of-Vol”)
Como principio, las opciones con plazos más cortos (es decir, las opciones semanales) tienen menos vega que las opciones de mayor vencimiento. Cabe señalar que vega es la sensibilidad de una opción a los cambios en volatilidad implícita. Al igual que delta, thetay gama, las consecuencias de la vega de una opción son sencillas de calcular. Por cada aumento de un punto en la volatilidad implícita, el precio de la opción debería cambiar según su vega.
Por ejemplo, tomemos una opción de compra SPX por valor de $10,00 con una volatilidad implícita de 18 y una vega de 0,20. Si la volatilidad implícita de las posibilidades aumentara a 19, el precio de la opción aumentaría a 10,20 dólares. Esto funciona en ambas direcciones.
Debido a que las opciones a corto plazo generalmente tienen una vega baja, muchos operadores suponen erróneamente que las opciones semanales no se ven relativamente afectadas por la vega, es decir, el riesgo de que la volatilidad implícita aumente o disminuya.
Pero eso sería incorrecto. Si bien las opciones a corto plazo tienen una vega baja a primera vista, la volatilidad implícita en las posibilidades a corto plazo es mucho más volátil. En otras palabras, la volatilidad es más… volátil.
Los efectos de la volatilidad a corto plazo se amortiguan con el tiempo. Sin hacer referencia a números reales, piense en la diferencia en cómo el valor de un año SALTO y una opción semanal de 1 día respondería a un cambio del 10% en el precio subyacente. Claro, ambos valores se ven afectados, pero con un año entero hasta el vencimiento, ese cambio del 10% en un día es casi un punto en el radar en cuanto a dónde estará el subyacente dentro de un año.
Por lo tanto, la volatilidad implícita a corto plazo debe tener en cuenta no sólo estos riesgos del tipo “cisne negro”, sino también la situación actual, es decir, la volatilidad observada es inferior a la volatilidad implícita.
Los vendedores de estas opciones no son ingenuos y necesitan ser compensados por asumir esta amplia gama de riesgos, por lo que exigen una prima de variación más alta.
Por lo tanto, esta propiedad de las opciones a corto plazo puede ayudarle o perjudicarle, dependiendo de en qué lado de la operación se encuentre y qué tipo de riesgos prefiera asumir.
La volatilidad a veces es demasiado alta (o baja)
En la sección anterior, analizamos cómo la volatilidad implícita en las opciones a corto plazo es más volátil que los IV en opciones a más largo plazo. Esto se debe a que, con tan poco tiempo hasta el vencimiento, una ligera aberración a corto plazo, como el flujo de órdenes o una noticia, puede afectar dramáticamente dónde se encuentran las operaciones subyacentes al vencimiento. Al haber más tiempo hasta el vencimiento, estos factores se ordenan solos y la volatilidad tiende a permanecer más cerca de un promedio de más largo plazo.
Dado que la volatilidad es más volátil en estas opciones, a veces puedes identificar períodos en los que el mercado reacciona de forma exagerada y consideras que la volatilidad es demasiado alta o baja, lo que te permite lanzarte y realizar una buena operación rápidamente.
Theta Decay es diferente en las opciones semanales
Las opciones a más largo plazo se benefician de una theta significativamente positiva, lo que le da al operador que vende opciones a más largo plazo un carry positivo de la caída de theta. A lo largo de la vida de la opción, la desintegración theta se produce a un ritmo no lineal. Aquí hay un gráfico para un sentido intuitivo:
Uno de los argumentos más comunes a favor de las opciones con vencimiento más largo, específicamente en el rango de 30 a 45 días hasta el vencimiento, es que estas opciones no sólo tienen mucho theta, sino que están justo en el punto ideal donde la tasa de theta la decadencia comienza a acelerarse. De hecho, un argumento fuerte.
Y los defensores de esta filosofía tienen razón. El nivel absoluto de theta para las opciones a más largo plazo es de hecho más alto. La caída theta por día como porcentaje del precio de la opción es mucho mayor en las opciones de plazo más corto.
Comparemos el mismo strike en dos vencimientos diferentes. Una call delta de $SPY .30 que vence en cinco días se cotiza a $1.21 con un theta de -0.21, lo que representa una tasa de caída diaria del -17%, mientras que una call delta de .32 que vence en 37 días se cotiza a $4.10 con un theta de -0,11, que es una tasa de deterioro diario del -2,61%. Por supuesto, la tasa de desintegración theta se acelerará en la opción de mayor plazo a medida que se acerque el vencimiento.
Entonces tienes dos opciones, las cuales son inherentemente correctas. Puede optar por la opción de mayor vencimiento en el “punto óptimo” de la curva de desintegración theta y utilizarla durante algunas semanas, o puede agitar y quemar opciones semanales, entregando su capital y abandonando las operaciones muy rápidamente.
Las opciones semanales tienen una gamma muy alta
Si recuerdas, gamma es la tasa de cambio de delta. Cuanto mayor sea la gamma, más dramáticamente afectará al delta un tic en el subyacente. Como regla general, cuanto más se acercan las opciones al vencimiento, cuanto mayor es su gammaespecialmente para opciones cercanas al dinero.
¿Pero por qué es esto? A medida que se acerca el vencimiento, las opciones que no están en el dinero caducan sin valor. Esto hace que el valor de las opciones cercanas al dinero sea muy sospechoso y esté sujeto a oscilaciones masivas de precios, que es la definición intuitiva de gamma.
Existe una mayor incertidumbre sobre qué opciones vencerán sin valor, por lo que cada tick en el subyacente crea oscilaciones más significativas en el delta a medida que se acerca el vencimiento.
Esto es un regalo y una maldición. Si está en el lado correcto del mercado, verá ganancias significativas rápidamente, pero quedar atrapado en el otro lado significa que su fortuna disminuye rápidamente.
Línea de fondo
Las opciones semanales a las opciones mensuales como negociación intradía son operaciones oscilantes. Las fortunas se ganan y se pierden más rápidamente en las opciones semanales, y favorecen al operador más audaz y de acción más rápida sobre el tipo de operador analítico del “punto sobre las íes y las tes”.
Muchos operadores exitosos negocian con opciones semanales, aquellos que negocian con opciones a más largo plazo y muchos que negocian con ambas. El comercio de opciones se trata en gran medida de compensaciones, y dichas compensaciones a menudo se reducen al temperamento o a las preferencias personales.
Una cosa segura es que si opera con opciones semanales, tendrá que volverse mucho más activo como operador, lo cual es un costo en sí mismo.
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