La respuesta es la llamada cubierta sintética.
¿Qué es una estrategia de opciones sintéticas?
Una opción de compra cubierta sintética es una posición de opciones equivalente a la llamada cubierta estrategia (venta de opciones de compra sobre acciones propias). Consiste en una opción de venta vendida.
Las estrategias de opciones sintéticas utilizan comprado y vendido. opciones de compra y venta para reflejar los beneficios, riesgos y recompensas de otra estrategia, a menudo para reducir la complejidad o los requisitos de capital.
Por ejemplo, supongamos que una acción, ABC, se cotiza a 100 dólares. Comprar 1.000 acciones sería caro (100.000 dólares o quizás 50.000 dólares de margen).
Se pueden lograr los mismos riesgos y recompensas comprando una opción de compra al dinero (precio de ejercicio 100) y, simultáneamente, vendiendo una opción de venta al mes (precio de ejercicio 100).
¿Cómo sabemos que se trata del mismo comercio? Mirando su diagrama de pagos. Un punto fundamental de la teoría de las opciones es que si los diagramas de pagos de dos estrategias son iguales, con el tiempo, ocupan la misma posición.
Aquí está el diagrama de rentabilidad de las acciones:
Y el ‘stock sintético’:
Estos son idénticos y no se desvían con el tiempo (de hecho, los diagramas de pagos no cambian en absoluto con el tiempo; ambas posiciones son theta neutrales) y, por lo tanto, son iguales.
Pero ¿por qué adoptarías esta posición sintética? Porque potencialmente requiere mucho menos capital: poseer una opción de compra (solo la prima) y estar corto en una opción de venta (cualquier requisito de margen) requiere menos efectivo por adelantado.
¿Qué es una llamada cubierta?
Hemos cubierto esto en otra parte, pero un llamada cubierta es una de las estrategias de opciones más populares.
Se trata de una opción de compra corta (normalmente fuera del dinero) frente a una posición larga en acciones propias.
Es popular entre los accionistas que desean generar ingresos con su cartera. Vender, digamos, mensualmente fuera del dinero Las opciones de compra (OTM) contra sus posiciones en acciones para obtener una prima de opción son atractivas, particularmente en estos tiempos de bajos rendimientos.
Su único riesgo de que sus acciones sean canceladas es que las acciones suban por encima del precio de ejercicio de compra vendida al vencimiento. Pero incluso en este escenario, el accionista seguiría obteniendo ganancias, pero no tanto como si no hubiera vendido la acción.
Veamos un ejemplo.
Un inversor posee acciones de XYZ, que se cotizan a 50 dólares por acción, y decide vender opciones de compra a 1 mes con un precio de ejercicio de 50 dólares, sobre esta participación, recibiendo una prima de 5 dólares por acción. Esta es la clásica llamada cubierta.
Si las acciones están por debajo de 50 dólares en un mes, el inversor se queda con los 5 dólares.
Si las acciones suben por encima de los 50 dólares, sus acciones serían retiradas; de hecho, se venderían a 50 dólares con cero ganancias o pérdidas más la prima de 5 dólares.
La única “pérdida” sería si el precio subiera más de $50 – $60, digamos. Entonces el aumento de 10 dólares se perdería ya que el inversor tendría que vender sus acciones a 50 dólares en lugar de 60 dólares.
Aquí está el diagrama de pagos:
Muchos inversores creen que esta pérdida de potencial alcista es un precio que vale la pena pagar por la oportunidad de disfrutar de primas mensuales de opciones sobre acciones que ya se tienen.
¿Por qué realizar una llamada cubierta sintética?
Entonces surge la pregunta: ¿por qué ambos intentan recrear la estrategia de llamada cubierta si funciona tan bien?
La respuesta es, por supuesto, que es posible que usted no sea propietario de las acciones. Nuestro inversor mencionado anteriormente ya era dueño de las acciones. ¿Qué pasa si no lo haces?
Bueno, podrías comprar las acciones y luego vender las opciones de compra como se indica arriba. Pero eso requiere un importante desembolso de capital. ¿Qué pasaría si hubiera una manera de replicar lo anterior y al mismo tiempo reducir este requisito de capital a algo más razonable?
Ahí es donde entra en juego la llamada cubierta sintética.
Cómo construir una llamada cubierta sintética
Esto es mucho más sencillo de lo que piensas. Simplemente implica vender opciones de venta de dinero.
Volvamos a nuestro ejemplo.
Se trataba de acciones propias y llamadas vendidas con un precio de ejercicio de 50 dólares.
Podemos replicar esto simplemente vendiendo opciones de venta a 50 dólares. Tenga en cuenta que no es necesario ser propietario de las acciones (se denominan opciones de venta “desnudas”) y que las opciones de venta son al dinero y las acciones se cotizan a 50 dólares.
Aquí está el diagrama de pagos:
Observe que es idéntica a la llamada cubierta arriba.
Y por tanto, utilizando el principio anterior, las estrategias son las mismas.
Ventajas de la llamada cubierta sintética
Hemos mencionado la razón principal antes: no es necesario poseer las acciones, lo que podría reducir los requisitos de capital de la posición.
Desventajas de la llamada cubierta sintética
Una opción de venta “desnuda” es muy arriesgada: tiene un riesgo de caída casi ilimitado. Si las acciones subyacentes cayeran mucho, las pérdidas podrían ser sustanciales.
La posición es vega Negativo: un aumento de la volatilidad iría en contra de la posición. Desafortunadamente, la razón más probable para un aumento en volatilidad implícita es una fuerte caída en el precio de las acciones, lo que exacerba las pérdidas causadas por dicha caída.
La posibilidad de grandes pérdidas podría significar que los corredores no le permitan colocar posiciones de opciones desnudas o le exijan un margen significativo.
De hecho, muchos corredores de opciones Solo consideraría una opción de venta garantizada en efectivo: se tiene suficiente efectivo para comprar las acciones en caso de que la opción de venta expire en el dinero. Esto elimina el principal impulsor de la posición: los requisitos de capital.
A diferencia de la opción de compra cubierta, el inversor no recibiría ningún dividendo pagado por las acciones subyacentes.
Otros puntos a tener en cuenta
Una forma de reducir el riesgo
Es posible reducir el riesgo de la opción de compra cubierta sintética comprando una opción de venta con dinero al iniciar la operación.
Esto convierte la operación en un diferencial de venta alcista que, como posición cubierta en lugar de desnuda, tiene un requisito de margen de corredor mucho menor.
Sin embargo, reduce la prima neta ganada, lo que puede ser significativo.
Una alternativa: la llamada cubierta LEAP
Una forma alternativa de reducir los requisitos de capital de una opción de compra cubierta es comprar una opción con mucho dinero. SALTO opción de compra (es decir, una opción de compra a largo plazo) en lugar de las acciones, pero con un requisito de capital mucho menor.
Los OTM LEAP tienen deltas cerca de 1 y, por lo tanto, se comporta de manera similar a la acción subyacente. Las opciones de compra a corto plazo se pueden vender regularmente sobre el LEAP como si fueran acciones.
La desventaja es que los LEAP, a diferencia de las acciones, tienen un valor intrínseco que está sujeto a deterioro con el tiempo. En igualdad de condiciones, perderán valor con el tiempo (son theta positivo) aunque lentamente.
Sobre el autor: Chris Young tiene una licenciatura en matemáticas y 18 años de experiencia en finanzas. Chris es de origen británico, pero ha trabajado en Estados Unidos y últimamente en Australia. Su interés por las opciones lo despertó por primera vez la sección ‘Opciones comerciales’ del Financial Times (de Londres). Decidió llevar este conocimiento a un público más amplio y fundó Epsilon Options en 2012.
